我眼里的低买高卖，就是厘清股票的价格与价值

01

什么是股价

就是股票行情软件时刻在波动的价格，他的计算公式：

P=EPS*PE 即 股价=每股净利润*估值。

市值=净利润*市场估值。

由于股票投资的盈亏最终来源于股价波动形成的价差，所以想赚钱，终极秘诀：就是“低买高卖”。

股市的波动，就是钱的波动，钱是每个人的生活及生存的保障，更是人们未来幸福的源泉，所以钱离人心最近，稍微的增加和减少都牵动每个人的神经。

为了实现“低买高卖”！每个投资者每天都忙着关注经济数据，关注隔夜美股的涨跌，专研上市公司的K线走势，忙到没有一分钟的空闲。

所有人都是为了实现自己投资回报的最大化。

股价上涨时，变得自信，兴奋，贪婪，买入更多；而在股价下跌时，变得郁闷，恐惧，争相逃命，拼命卖出。

就在这：贪婪与恐惧之间，计划好的“低买高卖”，往往变成了“高买低卖”。

多次往返，预定的回报率不但没有实现，反而离离赚钱目标越来越远。

股票的价格为什么会短时间里快速上涨？或者快速下跌？现在看来，没有人说得清楚。

股价下跌和上涨每分钟都在发生，下跌不需要企业的基本面变化和负面消息，当然，企业的基本面也不可能在每分钟内发生重大变化。

但总有人认为：股价是市场上多空力量博弈的结果，股价的变化本身就说明了该股的所有信息，从而出现了各种K线技术分析，各种指标金叉与死叉。

当然，依靠技术分析和趋势跟踪，也有人大发其财。技术分析时而有效，也时而无效，是个概率游戏，什么是概率？就是成功的可能性，是风险的数学语言。

如果我们只关注股价的涨跌，那我们就是只关注了股权筹码的博弈，与企业的质量无关。

所以，我们投资不要以股价为锚。而是要关注股票背后的企业。

02

什么是股票价值

一个企业能够赚到现金的能力决定了它的价值。

一个企业今天的价值是由这家企业过去的时间内生产出来的现金决定的。

一个企业往后的价值是由这家企业在未来能够生产出多少现金的大小决定的。

这里说的现金就是股东盈余，是每年股东可以拿走而不影响企业经营的现金。

企业上市只是增加了股票（股权）的流动性，其企业的经营本质没有变，和没有上市的实体企业在经营上没有本质区别。

比如，如果你拥有一家小饭馆，每年年底算账的时候，你只会关心今年投入多少成本，产生了多少销售额，去掉进货成本，房租，水电费，人员工资，税费等等，净赚了多少钱。

这个净赚了多少钱就是股东盈余。关心小饭馆实际赚了多少钱，就是关心这个饭馆的内在价值。

如果你不关心饭馆净赚多少钱，只关心这个饭馆能够整体的出手价格，或者只关心隔壁的同样饭馆转让卖了多少钱，来判断自己的饭馆是不是要把他转让出去，就是只关注股价。

即使你要关心这个饭馆的卖价，你也会非常清楚，正常情况下，只要饭馆吃饭的人特别多，这个饭馆就是在日复一日的赚钱，不管赚回来的钱是拿去进货了，还是赚回来的钱存进银行，这个饭馆的总资产总是日复一日的在增长。

随着总资产越来越大，这个饭店肯定是越来越值钱，其整体转让价格也必然上涨。

如果你买的股票，其企业本身所创造出来的净利润（现金）回报，是否已经令你满意？

如果你的回答是：是。你关注的就是企业内在价值。

如果你的回答是：不。我希望会有人出更高的价格从你手上买走。你关注的就是股价。

03

奥马哈先知

的投资案例

1921年，喜诗糖果的创始人，喜诗太太和她的儿子以及儿媳妇开始创业。

他们从美国的加州帕萨迪纳的一间小平方起步，制作一种糖果出售，喜诗糖果以高品质和怀旧的风格被人们喜欢，通过他们的努力，他们在加州开起来连锁店，慢慢的，干成了家喻户晓的品牌。

1969年，喜诗太太过世，喜诗糖果的经营管理权传到了她儿子哈里的手上，据说，哈里不喜欢做生意，更加喜欢“美酒和美女”

尽管这个时候的喜诗糖果已经拥有150家连锁店。

喜诗糖果的管家:哈金斯奉命放出出售消息，并且在1971年与巴菲特取得联系，报价3000万美元。

1971年12月份，巴菲特和芒格对喜诗糖果的经营情况进行了摸底，情况如下

收购喜诗糖果时，巴菲特受其老师，格林厄姆传授给他的投资理念比较深。

这次收购占主导的是芒格。

芒格作为一个在加州生活已久的人，对喜诗糖果相当熟悉，他非常了解喜诗糖果在加州的品牌力，其顾客对喜诗糖果有着极强的品牌忠诚度。

经过了喜诗太太50年的经营，其产品品质已经家喻户晓，期间有竞争对手想争夺他们的市场份额，付出了巨大的代价也无一得逞，当地老百姓对喜诗糖果的狂热十分了得。

格雷厄姆提出价值投资的三大基石：能力圈，市场先生，安全边际！

对于喜诗糖果而言，在巴菲特眼里要价3000万是贵，很贵！因为老师交给他的是要低于可清算账面资产一半才能够投，为投资留下足够多的安全边际。

芒格说喜诗糖果是个好生意，我们应该看到，它有资产负债表里没有被记录下来的优秀能力：就是产品被消费者喜欢，喜诗糖果花多年建立起来强大的选择力。历年的净资产收益率都高达25%以上，并且不需要额外增加资金投入。不可以拿喜诗糖果和那些赚钱能力低的企业进行比较。

1971年11月的无风险利率及标普500收益如下表

我们把当时的10年国债看作一家业绩稳定，净利润不会增长的公司，我们花100元购买国债，每年得到的收益是5.5元，需要18年左右收回投资。

如果我们花100元投资标普500指数基金，不考虑它的涨跌，理论上每年得到的收益大约6.6元，15年收回投资本金。

以2500万元投资喜诗糖果，按照1971的销售额，当年的收益为200万元，每一100元得到的收益是8元。

喜诗糖果的这笔投资，在1972年1月3日完成。

站在当时，用这笔钱投资10年国债或者投资标普500指数基金进行对标，即使喜诗糖果的业绩不增长，其每年8%的收益，比国债5.5%也要高出45%。

当时喜诗糖果的净资产为800万元，巴菲特和芒格超出其净资产3倍多的价格买下它，这个多出来的钱，巴菲特叫它为：商誉。

1972年底，喜诗糖果总店数量为167家，多增加了17家店。到1980年，喜诗糖果已经拥有200多家店面。

喜诗糖果强大的品牌选择力，使得它每年都可以进行提价！

到1991年，其净资产由收购时的800万增加到2500万，这增加的净资产1700万，只是每年的净利润里留下那么一点点而已。

但是，从1971年到1991年，喜诗的净利润增加了10倍，税前利润达到4200万，税后净利润超过2000万美元。

从此，巴菲特提出了投资的新名词：护城河。一个生意的护城河提现在：强大的品牌竞争力，其财务语言就是：总是能够生产出高出许多于同行的现金（高ROE）.

优秀企业与普通企业（从ROE角度）参考下表

时至今日，喜诗糖果还在巴菲特手里，还在源源不断为巴菲特生产出现金。

巴菲特在收购喜诗时，没有考虑明天或者后天以更高的价格出售，而是考虑喜诗糖果本身的经营能力，考虑其每年生产出来的现金和他花2500万美元的投资是不是划算。

04

股票价格与内在价值

巴菲特收购喜诗糖果时：2500万元是他付出的价格，也就是股价。

付出2500万美元得到的喜诗糖果800万美元净资产，通过800万美元当年就能够生产出现金200万美元。就是喜诗糖果的内在价值。

企业的价值不是由其股价决定的，而是由该企业可以清算的净资产，通过该净资产能够生产出多少现金的能力决定的。

如果喜诗糖果的800万净资产，每年只能够赚到100万美元现金，巴菲特和芒格还会花2500万美元收购吗？

1971年11月，如果把2500万美元买10年国债，利息为5.5%，每年赚到的净利润为：2500*5.5%=137.5万美元。

而花2500万美元购买喜诗糖果，如果每年只能够赚到100万美元，显然还不如买国债收入高。

结果一目了然。

我们投资股票，就是要找到价格低于其内在价值的股票，最好是股价比内在价值低一倍，用0.5元的价格购买内在价值1元的企业。

投资不易，希望你能够发现并且找到：好行业里面的好公司，并且能够以一个低于其内在价值的价格买到。

选择的力量是世界上最伟大的力量，如果屏幕前的你也喜欢价值投资，关注我吧，我们共同学习，共同实践，最终形成自己的投资体系。

提高自己，这个世界和财富才不会从我们的身边拂袖而去！