ChatGPT会取代我们的工作吗？一季度基金投资回顾和反思

对于2023年，基少年初的判断是“牛市新起点”。详见《2023年：牛市新起点！》

回头看，这个战略判断比较准确，市场整体上行，股债双赚，部分行业提供了非常丰厚的赢利机会。

但是在具体方向上，战术实施出现了一些偏差，未能站到主风口，虽有赢利但不够满意。

年初看好消费、平台经济（中概）、医药医疗，不看好光伏和锂电等新能源。

一季度行情显示，光伏和锂电确实表现一般，但医疗医药整体微跌，消费和中概等涨幅差强人意。

上述主题的细分有不少表现出色，例如：

动漫游戏和云计算整体涨幅超过40%，

纳斯达克上涨16.77%，

中证中药上涨12.44%，中证白酒上涨7.89%，

均提供了非常不错的投资机会。

主要原因是两个低于预期、两个超出预期：

两个低于预期是：美国通胀回落速度低于预期，甚至出现多家区域银行因快速加息出现流动性危机；国内经济复苏低于预。

前者导致外资1月流入猛，后期明显下降并阶段性流出，导致港股、中概等自2月份开始将年初以来10%的上涨悉数吐回；后者大中盘股年初以来的上涨多数吐回。

两个超预期是：ChatGPT发展超出预期，大幅提振了人工智能、大数据和云计算等领域的想象力，相应细分行情超预期上涨；国内货币政策超预期，社融和M2增速超预期，3月份降准超预期，整体的货币供应较为充足，仍支持结构走牛，中小盘股后来居上涨幅靠前。

鉴于上述情况，未来“战略不变，战术优化”：

守住业绩反转或稳健的优质资产配置，适度调增适应市场状况的中小盘风格基金占比；

行业和主题上，向大数据和云计算、人工智能、动漫游戏、中药等取得技术突破或政策支持力度大、业绩反转明显的领域靠拢。

很多人担心现在上述领域过热，但基少想说的是：

对于一轮按年计算的牛市而言，目前仅仅是拉开帷幕。

可以看到，一季度领涨的基金，基本都是规模较小的基金。部分细分行业本次突如其来的大涨，多数资金踏空，未来调仓和加仓的空间都很大。

同时在经济复苏、科技变革和货币宽松等背景下，整体可以适当乐观。

特别是商业模式优秀，但前期受损严重，当前业绩、政策和产业周期等出现明显拐点的领域。

一、股债利差择时信号

沪深300股债利差5.44%。

存量资金：100%偏股组合（雄霸天下/守正出奇+节节高混合）。

新增资金：100%偏债组合（年年红债券/年年红偏债）。

3月PMI数据公布，制造业采购经理指数(PMI)为51.9%，比上月下降0.7个百分点，高于临界点，制造业保持扩张态势，高于临界点。

显示国内经济依旧是弱复苏，未来行情更可能是偏向于中小盘风格的结构型行情。

二、金字塔买点信号

近期美国领取就业金人数略超预期增长，石油价格再度攀升，显示经济拐点得到进一步证实，同时通胀仍将维持偏高水平。

美元指数本周小幅走低，美股、港股各指数走强，黄金走低。

A股大盘股略好，中小盘和转债走势偏弱

组合净值全部上涨，买点暂无变化。

三、一周运作表现

本周终端消费、动漫游戏和数据等领涨。

在阿里巴巴和京东传闻分拆上市的背景下，市场认为企业内部活力增强，均给予较大上涨。

但央企改革、地产等板块弱势，医疗医药和新能源小幅走强，市场分化依旧较为明显。

“守正出奇”组合因配置的数字经济相关基金较多，涨幅靠前。一季度组合均跑赢对应对应的业绩基准。

四、实盘操作

本周市场整体上涨，基金组合未实施发车，雄霸赛道偏股适度增持中小盘信息科技类基金，提高对行情的适应性。

后期新增资金将根据股债择时利差操作，下跌则控制节奏，适度增持偏股基金组合。

五、未来展望