投资要点：
1、国产微处理器引领者，业绩高速增长；
2、CPU 壁垒高企，行业龙头集中效应凸显；
3、GPGPU应用领域逐步扩大，市场增长强劲；
4、把握历史机遇，打开下游广阔市场；
5、公司业绩望持续高速增长。
海光信息（688041）
一、国产微处理器引领者，业绩高速增长
公司是国产微处理器引领者，国资背景浓厚，合资子公司获AMD技术授权。主要产品包括高端通用处理器（CPU）和高端协处理器（DCU）。其中，CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，性能优异，安全可靠。
DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境以及国际主流商业计算软件和人工智能软件，软硬件生态丰富，可广泛应用于大数据处理、人工智能等应用领域。公司营收高速增长，结构持续优化，并实现业绩扭亏为盈。2018-2021年，公司营收CAGR达262.98%。2021年，随着CPU及DCU产品的持续放量，公司扭亏为盈。2022年度归母净利润8.02亿元，达到2021全年的2.45倍，同比增长145.18%。
二、CPU 壁垒高企，行业龙头集中效应凸显
CPU作为科技设备的控制中枢，指令集构筑CPU研发的技术壁垒，生态壁垒成为CPU推广的关键。CPU下游成熟市场稳中有升，服务器成为增长新动力。根据IC Insights统计，2021年CPU出货量24亿颗，市场规模为1032亿美元，未来5年保持平稳增长，2026年预计出货量达到29亿颗，市场规模达到1336亿美元。
CPU行业龙头集中效应凸显，2022年Q2AMD在X86架构总市场中的份额达到29.2%的历史新高，公司凭借对x86和ARM指令集的专利垄断CPU市场。随着新基建和信创成为国产替代重要着力点，且不同场景对于CPU的性能与安全性需求有所差异，推动国产CPU厂商们在信创的各个细分市场占据一席之地。
三、GPGPU应用领域逐步扩大，市场增长强劲
GPGPU是一种利用图形处理器进行高性能计算的通用图形处理器，广泛应用于商业计算和大数据处理领域以及人工智能领域。
GPGPU市场规模增长势头强劲，据Verified Market Research预测，到2025年，我国GPGPU芯片板卡市场规模将达458亿元，CAGR达32%。不断升级硬件来满足日益增长的运算需求，GPGPU将成为运算协处理器的主流。人工智能生成内容（AIGC）市场迎来爆发，将带动GPGPU市场的持续增长。
四、把握历史机遇，打开下游广阔市场
公司通过与AMD合作，进入到x86处理器设计领域，研制出符合中国用户使用需求、兼具“生态、性能、安全”三大特点的国产x86架构处理器产品。公司产品性能先进，比肩国际同类型主流高端处理器水平，在国内处于领先地位。
公司产品自带片上中国原生安全基因，兼顾性能和安全需求。公司产品具有本土化竞争优势，得到众多客户支持。公司逐步开拓了浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商，开发了多款基于海光处理器的服务器，推动了海光高端处理器的产业化。公司联合“海光产业生态合作组织”，促进国产化生态建设。同时，公司聚焦新一代海光CPU和GPGPU产品研发等，助力公司打开公司成长空间。
五、公司业绩望持续高速增长
预计公司23-24年收入为71.72/96.23亿元，归母净利润为14.68/21.16亿元，参考可比公司，给予2023公司25倍PS，对应合理价值为77.14元/股，给予“买入”评级。
风险提示：无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险；AI服务器出货量不及预期；国产厂商在AIGC技术和产品进展不及预期。
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