【传媒-焦娟】从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”——AI专题报告之七：一纵一横一映射：微软映射

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■受益于AI产业链景气上行，我们给出的投资策略与筛选标的的逻辑是一纵一横一映射。一纵主要是从产业链条来看，最内核是考量中国企业能不能实现技术的复现，即跟随海外的技术路径；一横指的是横向对比，凡是移动互联网时代“掉队”的标的或者凡是移动互联网未解决的部分都有机会。按照上述一纵一横所选出来的标的，可以再去映射到微软之上，映射思路有三：1）标的处于微软生态圈中的哪一环；2）标的对应至微软的哪一块业务；3）映射至国内，关注百度的AI生态圈。

■映射一：微软的生态圈。GPT从3.0到3.5，再到4.0的迭代，不仅是海内外科技巨头之间的博弈，产业内上下游相关的技术方或应用方也均希望第一时间接入OpenAI，以期有新的应用或模式率先跑出来，切现有存量市场或抢占新市场。由于国内相关AI大模型仍处于迭代阶段，业务场景的落地仍需要摸索，现阶段微软的AI大模型更胜一筹。因此，可以重点关注国内在海外有业务布局、并能够接入OpenAI的公司，有望率先落地相关应用。

■映射二：对标微软的哪一块业务。微软在这一轮AI竞争中的最大特色是，toC与toB业务齐头并进，toC端有ChatGPT的订阅服务、NewBing搜索引擎；toB端有企业API、Azure、Office等。ChatGPT有望打开微软各项业务的增长上限。微软业务非常的多元化，映射到国内公司业务上，重点关注国内公司对标微软的哪一块业务，可以复刻微软ChatGPT已跑通的商业模式，利用AI实现业务或相关产品的升级，如对标Azure的各类云计算平台，对标Office的WPS等。

■映射三：国内百度的生态圈。作为对标海外微软的百度，在国内AI领域处于领先地位，我们认为可以重点关注与百度AI有深度合作的公司。3月16日，百度“文心一言”正式发布，国内AIGC进程加速。“文心一言”虽不完善，但国内企业需求强劲。百度李彦宏认为，AI大模型时代将产生三大产业机会，分别为新型云计算、行业模型精调、应用开发。围绕这三大产业机会，看好国内公司与百度的深度合作。

■投资建议：纵向选股逻辑上，不同阶段的投资侧重点不同，2023年的投资逻辑，一是关注AIGC在国内的复现/移动互联网格局动荡，二是苹果MR的推出并起量，相关硬件产业链受益公司。横向选股逻辑上，我们认为凡是移动互联网时代“掉队”的标的，有“翻盘”机会；凡是移动互联网未解决的部分，有增量空间；线下向线上、品牌向内容的“翻盘”机会。关注以下各细分领域的标的：•技术及相关：1）复现：百度集团、商汤；2）算力：浪潮信息、中科曙光、宝信软件、润泽科技、紫光股份、海光信息；3）算法：拓尔思、科大讯飞、汉王科技、三六零；4）数据：海天瑞声、星环科技、慧辰股份、东方国信；5）技术部署：格灵深瞳、云从科技、云天励飞（新股，将询价）；•场景与应用：金山办公、宇信科技、万兴科技；国脉文化、昆仑万维、巨人网络、恺英网络（维权）、三七互娱、丝路视觉、快手、哔哩哔哩、泡泡玛特；•产业链受益：1）电子相关标的：和林微纳，胜宏科技，通富微电；2）通信相关标的：中兴通迅、锐捷网络、紫光股份、中际旭创、天孚通信、新易盛；3）变现：三人行、浙文互联、利欧股份。

■风险提示：技术进展不及预期、行业竞争恶化、算力成本增长过快。

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