民生证券：从成分配方出发，看国货护肤进阶发展之路（附下载）

化妆品市场快速发展。据国家统计局数据，2021年化妆品类商品零售额达4026亿元，同比增加18%，高于社零整体增速4pcts。我国化妆品零售总额呈逐年递增态势, 肌肤护理常识的普及和对品质生活要求提高助推化妆品消费。

功效型护肤品是近年来备受关注的化妆品细分赛道之一。功效型护肤品介于普通护肤品与皮肤科药品之间，原理为运用活性成分修复皮肤屏障并针对性解决皮肤问题。

狭义功效性护肤品主要指主要面向敏感肌人群的皮肤学级护肤品，广义功效性护肤还包含成分功效护肤品及械字号医用敷料等，前者主要通过添加经广泛验证认可的功效性成分，针对性改善皮肤状态，后者主要用于医美进行术后修复。

功效护肤市场快速增长，行业景气度高。根据艾瑞咨询2020年中国功效型护肤品行业规模已达到260.1亿元，未来三年将保持29.4%的复合增速增长，2023年行业预计规模将达到589.7亿。

近年来国货化妆品牌在成分及功效上实现突破发展，在与外资品牌激烈竞争中突围，实现市场份额快速提升。

据欧睿数据，目前有两款国货品牌进入功能性 护肤品市场前十，其中国货品牌薇诺娜市占率第一，达21.3%，玉泽位居第十，市占率为 5.1%；2014-2019年，国产功能性护肤品牌CR3 市占率由10%上升至27.3%，市场份额显著提升。其他国货品牌如珀莱雅也开始通过核心成分实现品牌进阶，不断升级品牌及产品形象。

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